世纪未回顾

目录 一、背景之一：全球金融自由化改革 波及东西方的金融自由化浪潮，使金融体制 挣脱了政府管制和法律限制的枷锁 向更高层次深 入发展。 全球金融一体化成为历史必然 要求各国政 府顺应时势，放松管制，承认创新。 在历经“管制－创新－再管制－再创新”的 怪圈之后 发展中国家也相继走上了金融自由化之 路。 国际金融的自由化，使得货币与资本市场呈 现出“无边界的扩张”各国金融市场的彼此分割 被打破了。 二、背景之二：全球金融创新潮 全球金融创新浪潮的兴起，并非来自哪国的 行政命令 而是金融市场在发展过程中体现出来的 内在要求。 由金融创新浪潮引发的金融革命 强烈地冲 击着西方传统的金融体系和银行制度。 金融创新对各国政府和中央银行的金融监管 能力提出了严峻挑战，政策效果趋于弱化。 金融创新将作为推动金融结构深化和银行业 深入发展的革命性力量 继续为全球金融业注入强 劲的革新动力。 附录 部分衍生金融工具发展概况 三、背景之三：不断推进的全球金融一体化 全球金融一体化的趋势已席卷每一个国家的 金融体系和金融市场 令全球金融结构处于空前的 大变革之中。 资本的循环与增值过程，早已冲破了国家和 民族界限的束缚，在全球奔腾流动。 金融机构的海外网络迅速扩张 加速了全球 金融业的相互交融。 各国金融市场日益对外开放，连结成为一个 紧密联系、相互依赖的全球一体化市场网络。 世界经济一体化的发展和科技革命的深入 将推动一体化全球金融市场梦想成真 四、“黑色星期一会重演吗？”：华尔街股市十年 沧桑 1987年10月19日将作为令全世界惊恐万 端的“黑色星期一”永远载入史册。 在经济长期的稳定和繁荣中，人们渐渐抹去 了1929年大崩溃留下的可怕记忆 投机欲望悄然 滋长。 “八七股灾 令全球股市损失2万亿美元的 财富，比第二次世界大战造成的直接损失和间接损 夫之和高出5倍。 附录1道・琼斯指数百年走势 附录21997年国际股市表现 五、“蛇吞大象的争夺”：美国杠杆收购风潮 以“垃圾债券”为武器的杠杆收购，动摇了 美国传统的企业体制，“大企业病”受到无情冲击。 KKR收购雷诺，开创了华尔街崭新的金融 时代，重构了现代商界的游戏规则和价值体系。 杠杆收购在企业机制、财务结构、法律形 式、金融活动等多方面均产生了广泛而深刻的影 响，为美国金融史谱写了新的篇章。 没有“垃圾债券”，就不可能有20世纪80 年代席卷美国的企业买卖热。 杠杆收购直接导致了企业格局的大调整和经 济利益的再分配。 六、“大爆炸”：伦敦证券交易所的历史性变革 保守落后的交易方式和管理制度，使老牌金 融中心伦敦逐渐丧失了昔日的辉煌和荣耀。 来自纽约和东京的竞争者的强烈挑战，将伦 敦证券交易所推向了不改革便难以生存的边缘状 态。 “大爆炸 使英国证券市场发生了根本性改 观，昔日雄威开始重现 运行已近200年的旧机制 一朝为之改动。 伦敦证券交易所不断采用发展变化了的新技 术，确保自己在国际金融领域的激烈竞争中立于不 败之地。 七、“寻寻觅觅欧元梦”：统一的欧洲货币能如期 建成吗？ “统一的欧元 将成为国际货币史上一次史 无前例的实验与变革 把欧洲一体化推向崭新的阶 段。 雄心勃勃的《马斯特里赫特条约》展现了 坎坷崎岖的一体化道路。 欧元的如期启动已不可逆转，启动欧元已成 为欧盟一体化要在20世纪末达到新高峰的攻坚突 破口。 欧洲货币联盟作为当代国际货币体系中最重 要的大事，将给全世界带来强烈的震撼 同时也敞 开了“机遇的窗口”。 附录 英镑退出欧洲汇率稳定机制（ERM） 始末 八、“千里之堤，溃于蚁穴”：巴林、 大和、住友事件综述 巴林银行新加坡期货交易部的“明星交易 员”尼克・利森突然在一夜间神秘失踪 只留下一 颗足以毁灭巴林的重磅金融炸弹。 “金融天才”井口俊英舞弊11年之久不为 人所知，自然敢笑舞弊不过3年的利森“不丈 夫”。一朝梦醒，“大和魂”断美利坚。 滨中泰男足以告慰此生了：他给住友商社 酿成的40亿美元巨额亏损纪录不知何时才会被刷 新？ 在金融创新潮涌全球，衍生产品层出不穷 的今天 谁能保证不会有下一个巴林 大和与住 友？ 九、“太阳也会西沉”：日本泡沫经济的崩溃 日本的企业经营者和消费者既漂浮在泡沫之 上，又沉浸在泡沫之中。 日本股票市场泡沫膨胀规模之大 可以说是 骇人听闻的。 一进入20世纪90年代，便给了满怀憧憬 希望“平成景气”创造新纪录的日本人当头一棒。 日本人长久以来引以为自豪的传统精神像泡 沫一样粉碎了。 十、“凋雾的樱花”：当前日本金融危机 以强大的经济为后盾而沾沾自喜的日本金融 业，进入世纪交替之时却不幸四面楚歌。 曾经辉煌一时的日本金融业经过危机血与火 的洗礼，已被折腾得遍体鳞伤。 接踵而至的金融丑闻使日本金融体系岌岌可 危，世界正在重新审视昔日的金融强国。 感受过金融危机的切肤之痛，日本人深切地 领悟到了加快金融体制改革的紧迫性。 十一、“迈向21世纪的东京市场”：日本金融业 跨世纪改革 桥本首相一手推动了“日本版金融大爆炸”， 一场将完全改变日本“40年体制”的全面改革开 始了。 泡沫经济的崩溃，令股价和交易量大幅度下 滑，东京的国际金融中心地位严重削弱。 日本的跨世纪金融改革 将谋求广泛的竞 争，推进资产交易自由化，重建金融法制和监管 金融大改革作为对旧时体制的“总决算”， 将带来空前的机遇 却也存在着“空想市场主义” 的隐忧。 附录 “走向2001年的东京市场振兴计划 的主要内容和实施时间表 十二、“沙滩上的大厦”：墨西哥金融危机 1994年岁尾年末，正当墨西哥人满怀欣喜 等待新年的钟声敲响时 一场夺走他们希望与梦想 的金融风暴正悄然而至。 国库告急，外商丧失投资信心，金融机构厄 运难逃，殃及他国金融市场……墨西哥危机到来 墨西哥好景不再。 痛定思痛 人们发现这场危机早在酝酿之 中。 墨西哥经济走过了一段“风和日丽”的日 子，然而弹指一挥间，昔日的好时光终成过眼烟 云。人们不知道 过去的辉煌何日能再现 十三、“失落的奇迹”：东南亚货币危机 这是一次真正的危机 这是一场真正的噩 梦。 其实，危机的爆发早就有蛛丝马迹；也许 危机来得正是时候。 扑朔迷离的危机背景 居心叵测的“金融 大鳄”，各有苦衷的政府心态 危机，终将过去；噩梦 总会醒来 但此 时奢谈结局似乎为时过早。 前因 过程 结果 可能并不是一次危机 的全部…… 附录 亚洲金融危机与各国对美元汇率的变 化 十四、“历经苦难显风流”：联系汇率制15年 风雨历程 1美元＝7.80港元 联系汇率制在“港元风 暴”中应运而生。 联系汇率制自诞生以来，屡屡遭受国际投机 “大鳄”的冲击 却均有惊无险 在风风雨雨中逐 渐成熟。 20世纪90年代以来香港持续的高通货膨 胀，客观上使港元存在着贬值的压力 联系汇率制 的有效运作倍受影响。 董建华大声疾呼：“维持联系汇率对香港经 济的平稳和繁荣很重要 要捍卫港元 捍卫联系汇 率！” 十五、“海托震荡”：香港银行风潮 香港20世纪80年代中期的“海托风暴”， 令各银行的深层次缺陷在虚浮的外表被剥离后一 览无余，更推动了银行监管制度的不断完善。 香港银行多于米铺，且日益走上电子化、 多元化 国际化 与港局低下的经济管理水平矛 盾多多。 “海托震荡 令“积极不干预 的管理政 策倍受抨击 香港银行制度的进一步改革刻不容 缓。 金融监管的加强并不能消除“产业空心化 和楼价畸高的不良影响，香港银行业乃至整个经 济的发展仍存在巨大隐忧 十六、“笑看香江惊涛”：香港股市百年风云 小小的香港股市，承载着全球政治经济波动 的冲击和震撼 勾勒了香港百年经济发展的历史沧 桑。 1973～1974年的第一次股市危机，宣布了 由“四会时代”向“联交所时代”过渡的不可避 免。 “十月股灾 以抹去近一半市值的代价，充 分暴露了香港证券市场存在的一系列问题 直接导 致了《戴维森报告书》的出台。 香港股市在迎接回归祖国的大机遇和席卷东 南亚的货币危机的大冲击中 度过了惊心动魄的 1997年，走向新的明天。 附录 恒生指数十大跌幅记录 十七、“花落水逝风流去”：台湾证券市场 沧桑沉浮 台湾股市历经30年风雨，虽曾有过一度辉 煌，然而尘嚣一过，全都是过眼云烟。 台湾股市不幸沦为疯狂投机的“大赌场 股场如沙场，动辄狂涨狂跌，令人触目惊心。 台湾股市先是在5年内狂升20倍，继而在 短短8个月内跌去80％，双双勇夺全球之冠。 与台湾庞大的地下金融网之间千丝万缕或 明或暗的联系 使证券市场弊端重重 积重难返 屡屡发生违约交割事件 成熟规范之举任重而道 远。 十八、“恐龙之战”：全球第五次企业兼并高潮 全球大规模的兼并浪潮，在20世纪90年代 初便猛烈地拍上了企业、市场和民族国家固有疆界 的堤坝，令世界经济的发展与变革焕然一新。 全球经济竞争的日趋激烈和科技革命的深入 发展，将世界各国都卷入了企业兼并的浪潮之中 赶不上潮流者将成为时代的“弃儿”。 兼并的产生，取决于企业自身成长机制，但 形成大规模浪潮还需经济形势 外部政策等因素的 密切配合。 20世纪末的世界经济在企业大兼并 大分 化、大重组的大动荡中又掀开了新的一页 附录 美国最大公司兼并案揭幕 结束语：顺势而为的国际金融监管 后记